在风云变幻的加密货币市场中，量化套利策略以其稳定性和风险控制，逐渐成为备受投资者青睐的财富密码。在本期网络研讨会中，太平洋水滴邀请了 Hashflow Asset Management 的两位合伙人 Allen 和 Leon，由太保资管香港执行董事 Xiaozhou 担任主持，与大家一同探讨这一策略的核心逻辑及其市场潜力。
嘉宾介绍
· Allen：传统金融出身，曾深耕股票、期货等领域，2018 年转入加密货币市场，率先将传统市场的量化模型引入加密交易，拥有六年以上的数字资产量化交易经验。其带领的加密资产量化团队曾在 2020 年 312 和 2022 年 FTX 暴雷两次危机中都成功避险。
· Leon：拥有多年的对冲基金和风险管理经验，先后供职于花旗银行及国内顶级私募，2018 年开始专注于加密货币市场的量化套利策略。
· 主持人：Xiaozhou，现任太保资管香港执行董事，长期专注于固定收益投资领域.
精彩问答内容
开场：量化套利策略的诞生与背景
Xiaozhou：Allen 和 Leon，你们最早都是传统金融领域的资深从业者，是什么契机让你们进入加密货币市场，并将量化套利作为主要方向？
Allen：「在传统金融中，量化交易已经非常成熟，但随着 2018 年进入加密货币市场，我们发现，这个市场的波动性、散户占比，以及整体的不成熟度非常适合量化策略的运用。而加密货币市场独特的机制，比如永续合约和资金费率，也为我们带来了全新的套利机会。」
Leon：「当时，我们看到加密市场中许多交易机制类似于传统市场，但因为流动性较低、市场参与者专业度不足，量化套利有巨大的空间。再加上我们团队具备深厚的程序化交易经验，迅速发现了机会。」
问题 1：请具体介绍一下量化套利的运作逻辑和收益来源？
Allen：「量化套利的本质是利用现货和永续合约之间的价差来获利。我们买入现货，同时做空永续合约。由于永续合约持有多头需要支付资金费率，这笔费用最终成为套利者的收入来源。」
Leon：「这一策略的核心优势在于，通过现货和合约的对冲，我们可以实现市场中性，无论市场是上涨还是下跌，组合都不会受到价格波动的影响。」
总结要点：
· 资金费率：每 8 小时结算一次，牛市中年化收益可达 20%-30%，熊市中仍能维持 8%-10%。
· 风险中性：现货和合约的对冲确保收益稳定，规避市场波动。
问题 2：市场波动大、操作复杂，量化套利如何保证长期稳定性？
Allen：「我们采用统一保证金账户，整合现货和合约的资金管理，避免跨账户操作的资金风险。同时通过蓝筹币（如 BTC、ETH）的深度流动性提供基本保障。」
Leon：「此外，我们的动态轮动机制是另一个关键点。我们每天监控所有主流币种的资金费率，根据回报和风险对组合进行调整，确保收益最大化，风险最小化。」
总结要点：
· 统一保证金账户：简化资金流动，减少结算风险。
· 动态轮动：实时调整配置，优化收益与风险。
问题 3：如果市场价差突然拉大，或者资金费率出现负值，你们如何应对这些潜在风险？
Allen：「价差拉大的时候，我们会根据实时监控的回撤数据适时减仓或重新配置。此外，蓝筹币的深度流动性保证了价差能迅速回归。」
Leon：「至于资金费率负值，我们设定了严格的止损机制。如果某币种连续 5 天资金费率为负，我们会将其从组合中移除。」
总结要点：
· 风险应对：减仓、调仓或降低杠杆。
· 止损机制：负值资金费率超过 5 天即调整策略。
问题 4：对于一些投资者而言，直接持有 BTC 可能更具吸引力。那么为什么还要选择量化套利？
Leon：「直接持币的收益完全取决于市场价格波动，风险非常高。而量化套利提供了低风险、稳定回报的选择。对风险厌恶型投资者而言，这种平衡更加重要。」
Allen：「对于投资组合管理，我们也建议将持币与量化套利结合，以实现收益增强。持币捕捉上涨机会，套利策略规避波动风险。」
总结要点：
· 低风险稳定性：适合风险厌恶型投资者。
· 组合优势：持币与套利结合，收益增强。
问题 5：加密市场的牛市还能持续多久？套利策略的高收益阶段能维持到什么时候？
Allen：「根据历史周期，加密货币市场大约每四年一个减半周期。我们预计，牛市的高收益阶段可能会持续到未来 6 个月，直到市场进入熊市初期。」
Leon：「即便进入熊市，量化套利依然是一个优选策略。通过精细化管理和多币种配置，我们可以继续保持较低的回撤和稳定的收益。」
总结要点：
· 牛市阶段：高收益期预计持续 6 个月。
· 熊市优势：策略回撤小，仍能提供稳健回报。
问题 6：很多观众对量化套利的具体操作感兴趣，比如说如果有 100 万美元，实际操作流程是怎样的？
Allen：「我们会使用现货和永续合约进行套利。举个例子，100 万美元可以用来买入 200 万美元的现货，同时做空等值的永续合约。这里会涉及适度杠杆，一般控制在两倍以内。这种操作确保了收益来源于资金费率，而不是市场波动。」
Leon：「此外，现在的交易平台支持统一保证金账户，这极大简化了操作流程。过去我们需要在现货账户和合约账户之间不断调仓，而现在所有操作都可以在同一账户内完成，不仅减少了资金调动风险，还提升了效率。」
总结要点：
· 杠杆控制：适度杠杆放大收益，同时降低风险。
· 统一账户：简化操作流程，减少资金流动风险。
问题 7：量化套利似乎回撤很低，但仍会有风险。您能详细说明有哪些潜在风险，以及如何管理这些风险吗？
Allen：「主要风险包括：
· 价差波动：建仓时的价差可能在短期内扩大，导致浮亏。
· 负资金费率：虽然长期来看资金费率大多为正，但也有可能在短期内转负。
为应对这些风险，我们设置了严格的止损规则。如果某币种连续 5 天资金费率为负，我们会将其从组合中剔除。此外，通过多币种配置，我们降低了单一币种波动的影响。」
Leon：「回撤的修复也主要依赖于两点：
· 价差回归：市场价差最终会回到正常区间。
· 资金费率恢复：长期正收益会逐渐弥补短期的负收益。」
总结要点：
· 价差波动与负资金费率：主要风险来源，但通过多币种配置和严格止损有效控制。
· 回撤修复机制：依靠价差回归和资金费恢复实现。
问题 8：在极端市场环境下，比如价格突然大幅波动，量化套利如何应对？
Leon：「我们采取了多种应对措施：
· 分散仓位：单一币种的配置比例不会超过 5%。
· 动态调仓：价差扩大时，会减仓以降低风险。如果判断价差已经极限，还会反向加仓捕捉收益。」
Allen：「团队的技术和流程也至关重要。比如，在 312 事件（2020 年 3 月 12 日）中，很多交易平台出现当机，但我们的系统能够第一时间发出报警，并在系统恢复后快速加仓，最终获利。」
总结要点：
· 分散配置：降低单一币种风险。
· 技术保障：通过报警和快速响应系统应对极端事件。
问题 9：量化套利在牛市和熊市中的表现有何不同？收益率差异大吗？
Allen：「牛市中，资金费率较高，套利收益通常在年化 20%-30% 之间。熊市中，资金费率降低，年化收益约为 8%-10%。即使市场进入熊市，套利策略仍能提供稳健收益，因为风险与波动已经被对冲掉了。」
Leon：「在熊市中，我们会更加关注资金费率的轮动，通过选择最优币种确保收益最大化。例如在过去的熊市，我们通过优化币种配置，将整体回撤控制在 0.6% 以内。」
总结要点：
· 牛市收益：高达 30%。
· 熊市收益：约 8%-10%，风险极低。
问题 10： 我理解量化套利策略有点像传统金融中的现金管理增强工具。它是否更适合从传统债券或货币基金中切换到这种策略，而非直接参与高风险资产？」
Allen：「您的理解非常精准！量化套利策略的特点就是稳定低风险，它更像是现金管理工具的一种升级版。与债券或货币基金相比，我们的年化收益更高，同时风险也保持在极低水平。」
Leon：「确实如此。对于资产配置中的稳健部分来说，量化套利是一种非常理想的选择。尤其对于机构投资者或高净值客户，传统的现金管理工具在当前利率环境下收益较低，而我们的策略可以实现明显的增强效果。」
总结要点：
· 现金管理工具升级：收益更高，风险极低。
· 资产配置建议：适合从债券或货币基金切换过来的投资者。
问题 11： 如果现货价格持续上涨，而我们做空永续合约，会不会因为资金费率过高而导致收益受损？
Allen：「这是个很好的问题。在统一账户中，现货和永续合约的盈亏是综合计算的。即使资金费率上升，我们的收益仍主要来源于价差波动和资金费率的正值收益。此外，我们的系统会自动调整保证金，确保整体仓位的稳定性，避免单边风险。」
Leon：「统一账户结构的优势就在于，可以将现货和合约的资产统一管理，减少资金流动和补充保证金的麻烦，同时确保整体策略的稳定性。」
总结要点：
· 统一账户：综合计算盈亏，确保整体收益。
· 资金费率风险可控：收益主要来源于价差和正向费率。
问题 12： 极端市场环境下，比如 2020 年的 3·12 事件，量化套利如何应对？
Leon：「在类似 3·12 这样的极端事件中，我们会第一时间降低仓位，确保风险控制。同时，我们的技术系统会快速报警，帮助我们调整策略。另外，我们偏重交易深度高、流动性好的蓝筹币种，比如 BTC 和 ETH，避免因为小币种流动性不足导致亏损。」
Allen：「这种极端波动对于我们来说也可能是机会。例如，在市场恢复后，通过快速加仓捕捉价差收益，我们在 3·12 事件后实现了超额回报。」极端市场波动对我们来说既是挑战，也是机会
总结要点：
· 风险控制：及时减仓，专注蓝筹币种。
· 技术支持：报警系统与快速调整机制。
以上为本次研讨会的全部内容，邀请您持续关注太平洋水滴网络研讨会。