一、牛市来了吗？
如果站在两年后的 2025 年 11 月，回望两年来波澜壮阔的加密货币市场，也许会惊奇的发现，2023 年 10 月 23 日也许是本轮牛市启动的一个典型标志：24 小时内，BTC 直接从 30000U 拉到了 34000U。身边很多在 20000U 左右已经重仓的瓜友们欢欣鼓舞：你看你看，我就说加密牛市一定会来吧！还有一些踏空并纠结的瓜友们也依然振振有词：目前的链上数据没有新钱入场，同时 USDT 等稳定币总量还是低谷，这是比特币 ETF 消息放大后的假牛，会有一波回调的！
「牛已来」的正方观点很清晰，未来的三大利好足够支撑牛市了：
比特币 ETF 加速传统金融机构资金进场；
比特币 2024 年 5 月减半，挖矿成本上升到 28000 以上；
美国不加息甚至降息；
不管是真牛假牛，我一直琢磨的是：能支撑一轮至少 12 个月的真牛，必须出现整个行业向前进化的新叙事啊，以上支撑牛市的三个利好，第一个和第三个都是外部力量，第二个是 BTC 白皮书出现时地球人都知道的四年减半规则，那能支撑本轮牛市的行业新叙事到底有哪些呢？自己不好好发育，只靠外部信息和政策奶奶奶，大概率只能是昙花一现。
我们看看上一轮牛市发展轨迹：起始于 2020 年 7 月的 Defi 之夏，比特币从 10000U 左右开始起飞，Defi 是行业的一大创新，用了智能合约模拟了现实世界金融体系的部分功能，可以抵押生息，可以去中心化交易，可以做衍生品等等；然后马斯克等大 V 开始喊单；再然后 NFT 和 Gamefi1.0 的应用产品出现，让很多小白用户入圈时不需要去学习有知识门槛的 DEFI，就也能玩起来，重点是也能暴富；最后就是元宇宙概念的普及，facebook 改名成 Meta。牛市在 2021 年 11 月达到了顶峰，比特币价格到了 69000U。
二、本轮牛市的新叙事
看到了吗？至少 Defi，NFT，Gamefi1.0 和元宇宙这四样创新是上一波牛市里加密行业自身的进化点。那本轮牛市的新进化点，也就是我们经常说的新叙事会有哪些呢？我们总结下：
SocialFi 去中心化社交，案例就是最近异军突起的 Friend.Tech；
链游 2.0，就是 web2.5 的链游：资产上链而游戏中心化，主打的就是可玩性强的游戏，然后在链上资产上做文章；
RWA（Real World Asset），巨大的赛道，可以链接 WEB2 的巨量老钱和加密行业，这两天被 HK 加密圈反复提及的 Depin 也是 RWA 赛道之一；
比特币生态的兴起，毕竟不管在 WEB2 和 WEB3，BTC 已经被看好会成为类黄金一样的价值沉淀物，为什么不能在它上面搞点事情呢？黄金在金融行业里都能玩出各种衍生品的花活呢。
我们今天重点来聊聊第三点 RWA，因为我一直感觉 RWA 是上一波牛市发动机 Defi 的延伸叙事。大家想想看，Defi 就是用代码生成了一堆虚拟币，然后用智能合约玩起来，并模拟了现实的金融体系。这就像小孩子们玩过家家一样，有爸爸有妈妈，有锅碗瓢盆，有柴米油盐，BUT，这对于现实世界有什么影响吗？没有！目前的虚拟币中除了 BTC 在 WEB2 世界有一定的共识外，其他币在外界人看来皆为空气，那基于空气上面的一堆复杂至极的神操作还有什么意思呢？
这么说 Defi 就没有意义了吗？非也！只能说上一波牛市开始的 Defi 只是这个新叙事的上半场，它奠定了参与的场地，规则和方向，就好像你要搞一个满汉全席，Defi 帮你把厨房，炊具和厨师都准备好了，现在就等着食料来了就可以正式煎炒烹炸了。因此我理解 RWA 就是 Defi 的下半场，就好像《大话西游》的两部《月光宝盒》和《大圣娶亲》，二者要联系起来看才绝美。
三、如何玩转 RWA
什么是 RWA？全称为 Real World Asset，完整翻译是「现实世界资产代币化」。对应现实世界的资产，RWA 也可以根据底层资产的类型分为有形资产和无形资产。有形资产主要包括不动产、大宗商品、艺术品等；无形资产包括债券、股票、碳信用积分等。由于 RWA 是基于真实世界资产来展开的，就必须需要一个通过法律支持进行资产确权，价值认定的链下操作过程，然后通过 DeFi 协议进行代币化并在链上市场流通，同时通过预言机监控链下资产的价值变化。
RWA 其实已经有一些实际运用的案例了，我们平时经常用到的稳定币（USDT、USDC 等）就是 RWA，在比如实物资产的「中本聪岛」，金融资产中今年最火的 RWA 美债等，这些都是由实物资产做支持的链上代币发行的案例。其实比特币 ETF 的思路是一个反向的金融 RWA，是 WEB2 的资金要通过一个合规 ETF 的金融产品来参与比特币的投资；而 RWA 美债是 WEB3 的资金在不需要出金的情况下参与美债的投资，获得一年 5% 左右的收益。
2018 年轰轰烈烈的火过一波的 STO 热潮，是 RWA 在早期的尝试，在那期间出现了一批想把传统资产做合规并上链的尝试，也涌现出了一批以此为目标的 Web3 创业项目，例如 tZERO，Polymath，Aspen 等等，也做了一些案例的尝试，例如 Aspen REIT，Resolute.Fund Fundament Group 等。但因为市场环境、经济周期和监管等各种的原因，STO 市场并没有想象中发展的这么顺利。
目前的 RWA 的主流玩法比较简单，就是通过类似证券化一样的代币化（Tokenization），让加密圈的资金（比如各种稳定币）可以拥有现实世界中的实物资产或者金融资产的所有权或收益权。这是简单的一一对应关系，而且所有权上还受到了现实世界法律的限制。如果想让 RWA 的玩法多样起来，让更多的用户参与进来，还需要给 RWA 设计出体验更好的应用场景，这点上我们认为会在本轮牛市中有出彩的表现，可以定义成 RWA 的基础应用设施。
设想下，如果在一个类似《大富翁》或者《模拟人生》的游戏场景中，你进入一个证券交易所，链接自己的钱包，真的可以用钱包里的游戏 token 或者 U 去购买特斯拉的股票，然后享受到马斯克给到你的福利，或者我们通过游戏化场景，去某个城市虚拟旅游的时候，可以顺便购买到城市地标建筑的 REITs 份额，成为实物资产的投资人之一，这不爽歪歪吗？当然我们这里只考虑用户产品体验的感受，至于法律法规和如何接入现实的证券部门，这就需要长袖善舞的项目方了。
其实以上描述的 RWA 基础应用设置从广义上来讲，算是元宇宙的一部分，但是它在安全性和对 WEB2 的衔接性上更加硬核，因此需要单独拎出来独立成一个新叙事。目前看来，游戏场景化的 RWA 应该能吸引到更多的用户加入，不但对于 WEB3 的玩家来说可以让钱包内的代币和现实世界有了链接，还可以让 WEB2 的玩家体会到 WEB3 产品的独特之处：不需要完成现实世界里那么多的文件签署，钱包链接即可；持有的份额在链上时刻体现，同时可以随时交易。
那么问题来了，如何才能让 Web2 玩家更顺畅的进入 Web3，并能够认可 RWA+游戏的新玩法？我们可以设身处地的思考一下，当一个处于现实世界的 Web2 用户，想要进入到 RWA+Web3 甚至是元宇宙雏形的虚拟世界，他们会面临怎样的困难，并且内心会有怎样的诉求？
首先，他们会对扑面而来的之前完全没有接触过的 Web3 信息弄得晕头转向，公链、钱包、DeFi 等等一些基础知识，看似简单明了，但是深不见底，而且学起来千头万绪，不知如何入手。然后他们会被 Web3 各类创新项目和模式所吸引，看到一个个暴富神话，总是蠢蠢欲动想要下场冲，但是又怕变成韭菜被割的裤衩连都不剩，于是到处找人请教，希望能学习到 Web3 投资真经，或找到靠谱的投资建议。再之，他们希望能在 Web3 的虚拟世界中，找到真正愉悦的游戏体验，更希望虚拟世界的高贵身份能延伸至现实世界中，让自己能参与一些具有仪式感的高端活动，做到线上与线下的充分融合。
上面的想象似乎过于美好，但确实是大多数从 Web2 进入 Web3 的玩家心中最质朴，最底层的愿望。那现在市场上有没有这样的产品或游戏，能够满足或者部分满足以上的需求呢？我们专门从市场搜罗了一番，找到了以下几个案例，供大家参考。
四、RWA+游戏的案例
1. DeFi Kingdom
想学习 Web3 知识，又觉得看文章，研读白皮书，做 Desktop Research 太枯燥，那有没有这样一个产品，可以在玩游戏的同时，把 Web3 知识也学了？还真有这样的项目，DeFi Kingdom 就是其中一个。
DeFi Kingdom 是上一波牛市的产品，是基于 Harmony 公链的 Play2Earn 的游戏。但它不仅仅是一款游戏，更是一个 Dex，一个 NFT 交易市场。整个游戏地图，可以说就是把 Dex 和 NFT 的功能视觉化和游戏化了。比如在 Gardens 里面，可以通过 Druid 提供 LP 并获得 Jewel 代币奖励。在 Marketplace 中，用户可以购买游戏主代币 Jewel，并在 Jeweler 银行中质押，获得 xJewel 代币，并享受项目里的一系列权益和治理特权，参与投票。也可以通过 Trader 让玩家在这里完成 Jewel 代币、Harmony 代币和稳定币及其他各种主流币之间的兑换。
游戏的另一块内容是基于英雄 NFT 的玩法，包括英雄盲盒、做任务拿奖励、PVP 对战等等。用户可以在 Tavern 酒馆中购买或租赁英雄，并通过繁殖生产出后代英雄。英雄拥有世系、职业、稀有度、能力值等不同属性，而繁殖产生的后代的品质和属性也跟这些属性相关。世系等级越高可繁殖的次数也越多，繁殖费用也越低。英雄繁殖的下一代英雄的职业、稀有度和属性，都有一定的概率分布，需要花费一些精力钻研。有了英雄之后，可以在王国里进行各种任务，包括园艺守卫，Jewel 采矿，地牢突击等，能够保卫花园免受攻击或者挖掘新的宝藏；同时也能 3 人一组定期进行锦标赛，争夺奖品。
游戏后续有上线了土地、建筑、设备、PVP 等功能，形成了更完整的游戏生态。总的来说，DeFi Kingdom 是一个成功的集成了 Dex 和 NFT 市场功能的游戏。玩家通过游戏，可以学习、使用并初步体验到 Dex 和 NFT 交易的知识和操作，同时还能通过 Play2Earn、质押、挖矿等赚到游戏代币，可以说是一举多得。
但是跟大多数游戏一样，金融属性过强导致游戏发展迅速的同时，避免不了死亡螺旋。根据 Defi Llama 数据显示，游戏在 2022 年初高峰期，TVL 一度达到 9 亿美金以上，妥妥成为 Harmony 公链的流量之星，但随着上一波牛市和链游热潮退去，最新的 TVL 数据只剩下了 220 万美金左右，只有高峰期的 0.2% 出头。
DeFi Kingdom 是 Dex 和 NFT 市场的游戏化尝试，其成功把 DeFi 和游戏结合的破圈效果深远地影响了 Web3 市场。RWA+ 游戏的出圈，本质上和 DeFi Kingdom 是类似的，需要打造一个游戏化场景，把 RWA 这个东西无缝的融入到游戏当中去，让玩家在不知不觉的体验中学习到相关金融和投资的知识，还能通过游戏的形式直接参与到投资过程中，那必将是 RWA 的一个了不得的创新和突破口。
2. 大富翁棋类游戏
房地产是 RWA 最主要的资产类别之一，而房地产类别的游戏又很容易让人联想到大富翁棋类游戏。相信小伙伴们从小到大多多少少都有接触到大富翁类型的游戏，无论是线上还是线下版本。和 Web2 一样，Web3 的大富翁类型的游戏也是经久不衰。现在 Web3 市场上有两款较有影响力的大富翁游戏，一款是 Meta World（天天富翁 2），另一款是 Mhaya。
天天富翁 2 是韩国第一大手游网石游戏（Netmarble）的新作，是一款基于大富翁玩法的土地建造棋类策略游戏。除了基本的大富翁玩法，也就是走棋，建房子，升级，收取过路费并最终取得胜利的流程外，还加入了 Web3 内容，玩家可以连接 Web3 钱包兑换钻石，进一步兑换水晶和游戏道具。
游戏的最大亮点是加入了一个虚拟岛玩法，玩家可以在虚拟岛上建造房产，可以给玩家带来持续收益，房产的价值越高，带来的收益也越高；如果购买了土地 NFT，则可以获取代币收益。玩家通过参与游戏、比赛获取奖杯，奖杯越多投资级别也会随之增加，能进一步增加游戏收益。游戏中还加入了英雄人物，随着游戏不断进行，解锁的英雄也会越来越多，可以在游戏过程中带来额外的加成，例如特殊的骰子点数，免费建筑等。
总体来说，天天富翁 2 的游戏品质在 Web3 中属于上层，游戏的画风、丝滑度和整体体验都跟传统 Web2 游戏没有太大区别，但加入了 Web3 元素后，瞬间就点燃了玩家的赚钱激情，看到社区里也有好多人在研究如何通过游戏规则撸毛赚钱，并且获得了不错的收益。
另一个大富翁游戏 Mhaya，还处于内测阶段。项目在今年 5 月完成了 500 万美元 Pre-A 轮融资，前段时间刚完成了 NFT 资产的空投，共有 4 个级别（F1-F4），分别对应不同的价值、质押收益和产出收益。高等级的 NFT 都由游戏内产出，其产出效率会比一般 NFT 高上很多倍。
Mhaya 主打免费、易上手、赚钱、反垄断等概念，有单人游戏和多人游戏两个模式，玩家可以在游戏里建造各种建筑，收集代币，探索幸运事件，并创建自己的城市。游戏里添加了一系列随机和具有娱乐性的奖励机制，并都是公开透明的。游戏中的事件总数为 40 个，有利事件占 82.5%，不利事件占 2.5%，随机事件占 15%，由分布在棋盘上的事件数量决定，在随机事件中，玩家触发有利结果的综合概率为 64.44%，而触发不利结果的综合几率为 35.56%。游戏主要利润来自于建造建筑物，而建筑分为商业建筑或奇迹建筑，建筑物的级别越高，利润奖金就越高。当玩家踏入一个建筑单元时，他们可以获得相应的 HAYA 奖励。奖励值由角色等级和建筑等级决定，级别越高，奖励值就越高。
游戏有两个代币，MAYA 是治理代币，HAYA 是游戏内代币，其中 HAYA 代币可以通过游戏、质押等奖励产出。游戏设置一大特色是设置有免费和质押两个资金池，分别对应 10% 和 60% 的总代币体量，可以说诚意十足。60% 代币的质押激励，将大大鼓励玩家的质押行为，降低了短期挖提卖的压力。游戏里也有人物 NFT，通过 MAYA 代币，可以获得不同等级的人物 NFT，对应不同的产出率。
以上两个受关注度较高的大富翁类游戏，是 Web3 类金融类模拟游戏产品的的一个集中体现。其实大富翁类的游戏，最适合改造成为 RWA 概念，因为游戏的整个模式就是以地产投资为基本构架，并且能通过 Web3 改造，融合 Web3 玩法，让大家乐在其中的同时，起到赚钱效应。然而这类游戏的缺点，就是过于倾向于游戏的娱乐性，而淡化了其教育能力，包括游戏玩法中，并不能很好的还原真实投资的流程与细节。简单来说，还没有进入到链接现实世界房地产的过程，只能当游戏玩，并不能给予你更多的教育，也不算是真正的 RWA。
3.AssetClub
最近在市场上有一款叫 AssetClub 的游戏，乍一看以为也是大富翁类型的棋类 Web3 游戏，后来有机会玩到内测版，才恍然大悟，原来是一个线上版的财富流游戏。相信很多小伙伴都参加过线下财富流沙盘游戏的桌游活动，比如全球知名畅销书《穷爸爸富爸爸》也出过一款线下财富流桌游，一般一次这样的活动要持续至少 2-3 个小时，但大家都乐此不疲，因为在每一次游戏中，通过对投资、财富和各种人生事件的模拟，每走一盘棋就像是经历了一场虚拟人生。而在每次活动结尾大家总结交流的时候，每个人都会感慨万千，有喜悦，有遗憾，也有不舍，总是会回想如果我再重头玩一遍，在几个关键节点做出不一样的决定，结果又会变成什么模样？而 AssetClub 就是这样一个财富流游戏的线上版本，相较于线下慢节奏的游戏过程，AssetClub 把整个游戏流程拉快了，玩一把大约需要 10-20 分钟时间。
AssetClub 的主界面也是一个棋盘式的游戏界面，但跟大富翁的游戏目的（建造更多建筑收更多过路费并取得最后成功）不同，AssetClub 的游戏的目标是实现财富自由，即月投资收入>月支出。游戏真实还原了 25 岁到 65 岁的人生黄金 40 年的投资体验，从一个刚大学毕业初入职场的小白，升职加薪，结婚生子，并经过一系列的生活、职业、投资的实践，最终在某一个人生阶段实现财富自由的目标。游戏十分强调随机性，每次踩到的格子的事件都是随机的，地图构成也有一定的随机性，这样确保了玩家每次体验的游戏都会大不一样，也会有不同的人生感悟。
AssetClub 的另一大特点，就是融入了很多 Web3 的知识，通过答题、投资，进行数字货币交易等，让玩家可以很快的接触到 Web3 的概念，并通过模拟操作形成初步的认知。通过游戏中的资产涨跌，让玩家能够更加直观且生动，零距离地接触自己感兴趣的资产，并通过模拟推演提前了解到资产可能遇到的机会与风险。
Tokenomics 方面，游戏有 ACC、FLC 两个代币，其中 ACC 是游戏代币，主要用作游戏内产出和赋能，例如抽取职业，对战，购买道具和装备等；FLC 则是治理代币，具有质押、投票及分享平台收益的权益。
这个项目的另一大叙事，就是通过游戏建立起全球投资者社区，建立一个去中心化、无国界、充分共享的投资世界，供全球用户充分学习、分享、探索和实践数字资产。这个其实还结合了本文一开始时说到的牛市新叙事第一点：社交。
其实这个项目对比于以上所介绍的大富翁类游戏，更引人注意的是项目方会真的去做 RWA 的动作。因为在其对外的介绍中，项目团队主要成员原来就是在 Web2 行业中从事金融教育行业，现在正在尝试用 AssetClub 这个 Web3 产品去链接团队原来既有的现实世界资源，设立投资的快捷路径（券商、银行、投资顾问等通道），并基于游戏数据和玩家的投资喜好，更精准的推荐适合他们的投资产品。也许未来有可能性在 AssetClub 里可以通过加密货币直接买卖全球的股票和债券呢。
后续项目方也会给游戏资产赋能，把更多的游戏资源链接到线下，会举办更多的投资交流聚会，酒会，VIP 服务等，吸引 Web2 玩家的同时，也可以做到真正的反向破圈。
总体看来，AssetClub 是一个以游戏为体现形式，以金融教育内容为主干，以投资资源嫁接为本质的投资教育游戏。玩家可以在游戏中演练 Web3 投资技巧，体悟人生，在社区中获取财富密码，并通过投资这件事，实现更多虚拟世界和现实生活的链接。目前看来，AssetClub 的理念是比较新的，最有可能实现 RWA+ 游戏的破圈和融合，也是我们正在探寻的本轮牛市新叙事的重点案例。项目已经完成了天使轮融资，但融资信息似乎还没有公布，游戏近期将会上线 Google Play 和 App Store，有兴趣的小伙伴可以去体验一下。
五、总结及展望
在本篇投研长文中，我们探讨了将要开启的新一轮牛市的有利条件，并对比了上一轮牛市启动的基础；然后初步讨论了新一轮牛市的四点新叙事，并进一步分析了其中的 RWA 赛道以及其演变历程；最后通过四个案例：DeFi Kingdom，天天富翁 2+Mhaya，以及 AssetClub，探讨了 RWA+ 游戏的可能破圈形式。
RWA 并不算一个新命题，在区块链成立之初，人们就希望通过区块链技术以及其天然透明的、不可篡改的交易属性，为实体经济和金融赋能。只是经过这么多年的努力，从业者们经过多轮尝试，做到真正意义上出圈并被大规模应用的赛道，也只有交易支付这一个赛道。在 RWA 如此广袤的现实资产世界里，下一个出圈的品类将会是哪一个？有人说是美债，因为它是最标准化的金融产品；也有人说是地产，因为它是链接现实世界最重要的窗口。我们认为除了金融资产和有形资产以外，对接引入 Web2 商业模式也是一个很重要的探寻方向。
从另一方面来说，游戏作为区块链技术最重要的功能化和场景化的应用赛道，天生也有机会成为连接区块链技术和 RWA 的桥梁。通过游戏化场景，可以把复杂、枯燥的数字和金融原理，通过形象、趣味的形式展现给用户，并能让人们更好的理解和运用。DeFi Kingdom 就是一个很好的 Dex 场景化的案例，而天天富翁 2 和 Mhaya 则是地产投资的场景化尝试，AssetClub 则更综合一些，表面上是财富流游戏的，但其实是打造一个 Web3 投资、交流和资源嫁接平台。三个模式都有 RWA 的破圈潜力，分别对应金融、地产和综合投资平台。
在机会繁多的 Web3 行业中，很多人努力奋斗的目标之一就是实现财富自由。游戏如此，人生也何尝不是这样。希望大家能通过不断的自我学习，抓住这轮牛市的新叙事 RWA 赛道，完成自我的突破。