2 月 29 日，比特币在连续多日上行后迅速涨至 64000 美元上方，距离历史最高 69000 美元仅一步之遥。不过由于汇率变动，若以 CNY 本位计算，比特币已经超过 450000 元一枚，已然突破历史新高。然而当晚，就在加密市场依然集体沸腾时，传统金融巨头摩根大通不合时宜地泼过来一盆凉水：「分析师预测：比特币减半后价格将跌至 42000 美元」。

近来，加密市场发生了很多影响比特币价格的大事件，诸如比特币生态的持续爆发、现货 ETF 获批等，接下去万众瞩目的大事件就数 1 个多月后的减半了，作为周期论标志性重大事件，历史上的比特币减半似乎每每都能在市场上掀起风浪。

由于每轮比特币减半前都有很多「分析」说这一次减半很不一样，那么今年的减半算是利好还是利空？接下去还能带来更大的牛市吗？

 01「减半周期论」到底是不是刻舟求剑？

减半周期论用历史牛熊时间来佐证 4 年减半周期的正确性，但有一些人试图拿着放大镜抠细节，找出各种周期论地纰漏来试图打碎「比特币减半周期论」说服大家相信周期论就是不靠谱的刻舟求剑。

历年比特币减半时间表：

· 2009 年 1 月，从创世区块开始，系统初始默认块 50BTC

· 2012 年 11 月，减半高度 210000 减半后奖励 25BTC

· 2016 年 7 月，减半高度 420000 减半后奖励 12.5BTC

· 2020 年 5 月，减半高度 630000 减半后奖励 6.25BTC

· 2024 年 5 月（预计），减半高度 840000 减半后奖励 3.125BTC

选择性认可，大家的屁股都是歪的，既然都是预测，那么大多数人可能只会选择相信对自己有利的那个观点。分析来分析去的长篇大论，结果加密社区的人很可能直接「太长不看」，然后回复一句话：分析得很有道理，下次别分析了。

关于周期论的讨论和分析，是正面影响还是负面影响，最后完全看大家更愿意听哪个、愿信哪个了。

02 减半 vs meme

预期有了，做什么都感觉是对的，无论什么消息都解读成利好，市场都有相应的反应。

著名的「丁蟹效应」就一直存在特定的股市当中，每次郑少秋主演的电视剧上映，投资者都会心惊胆战。丁蟹效应其实就是一种从众效应的定表现，大多数人可能会因为害怕违背主流观点而选择做出某种随大流的行为。

相较于丁蟹效应，比特币的「减半效应」似乎更有逻辑和理论支撑，作为中本聪为比特币系统设计的规则的关键一环，一而再再而三的被验证，无疑在不断的给大家带来信心和预期。

在加密市场，离奇的事情见得多了自然就习惯了，目前许多纯空气 meme 尚且被疯狂追捧，更别说拥有强共识的减半了，市场已经习惯了这样每四年期待一次特殊事件的预期。我们会还想现在的减半早已 meme 化了，只要提到减半快要来了，大家下意识的信心又瞬间回来了…

事实上，加密社区和资本市场需要这么一个导火索，点燃 FOMO 情绪，每一轮减半后都会主动提供很多牛市逻辑各种分析，发生什么事情都会被解读成利好，甚至不断的自我催眠…自我暗示。

退一万步讲，即便周期论只是一种迷信玄学，但信的人多了，就很容易成为共识成为一种类似「生物钟」一样的下意识判断，形成一股趋势。

正如人们分析了大半年的重大利好现货 ETF 通过后不升反跌一样，市场往往不被理性左右，人们更愿意相信「利好出尽则是利空」等「定律」。

03 比特币减半，利好 or 利空？

从前几轮减半后的市场看，加密牛市并不完全归功于减半本身，主要来自数字黄金概念的爆发、区块链智能合约的爆发、DeFi 应用落地等不同的逻辑在支撑前几轮牛市。未来本身充满变数，往年的比特币减半时并不意味着利好马上来到，反而很多时候减半前后行情还是下跌的。比特币减半只能说是大行情的一个重要导火索而不能算是一个直接带来牛市的因素。

比特币减半之后能不能像往常一样带来大行情，至少还需要综合考虑这些变数：

变数 1：矿工奖励减少和生产成本上升

这也是开头所说的摩根大通分析师预测减半后暴跌到 42000 的原因。简单的说，就是因为减半后比特币出块奖励将直接从 6.25 枚缩减到 3.125 枚，在算力芯片没有突破性升级的情况下，矿工生产比特币的成本确实会大幅上升，摩根大通分析师认为生产成本的上升对其价格带来负面影响。

其实每一个减半周期都有人跳出来说减半会导致大量矿工成本上升而撤掉算力，这样会影响比特币网络稳定甚至带来「猝死」的严重后果，但前几个减半周期得结果是反而「蹦跶」得更欢了。

虽然很多人包括这位摩根大通的分析师可能忽略了矿工还有比特币生态带来的手续费收入，但根据链上数据，过去三个月里的矿工收入中，手续费收入的占比在下降，铭文热潮时可以高达 40%，现在普遍在 5%-8% 之间。若比特币生态无法持续火热，且比特币自身价格无法一直涨的情况下，那么矿工收入减少的问题确实值得思考。

变数 2：比特币生态崛起

自下而上的比特币生态发展模式令许多人始料未及，但不管如何，它都给数字黄金比特币插上了又一对全新的翅膀，人们自当不遗余力地深挖它背后的价值，或许水面之下是一个更大的金矿。来自比特币智能合约层头部项目 Stacks 在社交网络发布的一张图非常直观的展示了这种预期：

变数 3：全球经济衰退、美元不降息

现货 ETF 只是打开了一个入口，还得要有资金流进来才有用，因此，真正的利好在于今年的美元「放水」，这时才能体现出 ETF 这个超级入口的价值所在。当比特币带来得预期偏弱时，现货 ETF 流入的资金也随时可能流走。如果美股遭遇滑铁卢上演「股灾」无底洞，资金会不会率先从比特币现货 ETF 回撤？

变数 4：比特币开始替代黄金的避险功能？

从比特币另外一个避险功能的角度上来说，现在的比特币已经今非昔比，同样在现货 ETF 的推动下，走向全球性主流资产的比特币会逐步降低波动性，凸显它的「数字黄金」的避险属性，要知道当经济衰退、股市下行时，人们通常会选择一些避险资产诸如「黄金」及其衍生品来进行风险对冲，现在多了一个选项，资金会不会分流向比特币 ETF 呢？

近日，分析指出，比特币现货 ETF 上线后获得的大量资金流入，似乎是以黄金 ETF 的资金流出为代价的。在 2 月份的第一周，投资者就从黄金 ETF 中赎回了 8.58 亿美元，截至上周的黄金资金流出达到 32 亿美元。

变数 5：定律失灵、比特币减半势能和影响力下降

有这么一个逻辑：当人人都认它即将发生时，往往市场会背道而驰，大多数人被资本收割。

过去股市有一个「五穷六绝七翻身」的定律，这是香港股市在 1980 年代至 1990 年代的一个股市传奇，也就是：股市在每逢 5 月的时候都会开始跌市，到了 6 月更会大跌，但到了 7 月，股市却会起死回生。

由于这个「预言」或者说「定律」每次都生效，到了 1990 年代的中后期，开始有人以各种方式来「预防」和「反制」这现象，一番操作后结果使这个升跌周期不断提早出现甚至失去参考价值。

比特币块奖励每轮阶梯减半的同时减半额也在大幅降低，也就是说这个步子和力度的越跨越来越小，这种机制有助于后期网络和价格的稳定，但后续的减半可能就不再有前期减半的势能和实质性影响力了，它更多是成为一种「纪念日」，接下去真的得看「比特币生态」的了。

虽然有些变数看起来未必是乐观的，有些变数则多空难辨，但希望最后能倾向于好的一面，当趋势形成，一切都将沿着它前进。

04 小结

比特币减半或许从来都不是导致牛市的直接原因，而是万事俱备只欠东风里的「东风」。市场也从来不是一个判断对错、讲理性的地方，周期论是不是刻舟求剑显然已经不重要了，因为它背后有强烈的需求和逻辑。

2024 年，接下去尽管变数喜忧参半，但资本们可以打的叙事组合牌很多，包括减半 +ETF 流入 + 比特币生态 + 美元降息等多个逻辑的叠加，价格的增长将解决一切问题，在这种背景下，可能又要让周期论给「装」到了。